赌博协议即将到期。 “家族掌控”的独角兽石河基因还能安睡吗？

随着燃石医学、泛生子等肿瘤NGS检测公司的上市，企业融资不再只停留在一级市场。二级市场已成为龙头企业和投资者的新目标。曾创下单轮融资金额纪录的世和基因，在IPO期间显得有些落寞。

在2022年底对赌协议即将到期时，世和基因终于启动了自己的IPO。然而，世和基因的上市之路并非一帆风顺。 7月29日，世和基因聘请的相关证券服务机构被证监会立案调查。 9月7日，终于恢复审核。但在深潜原子看来，目前医疗行业正处于低潮，对世和基因的期望需要降低。

持续亏损的“家族控制”独角兽

许多商业产品都是科学研究的产物。国外有专门的转化机构，比如斯坦福大学就设立了技术转移办公室，聘请专业人员对科研成果进行转化。我国的科研成果转化工程基本上刚刚起步。数据显示，大约90%的大学文章、成果、专利无法转化。将想法变成产品已经成为一项伟大的成就。

在推动我国科研成果转化的道路上，离不开产学研用各方面的支持，尤其是产业侧的落实。世和基因的成立，首先离不开科研成果的转化。 2013年，已经在多伦多大学医学院从事癌症研究的邵阳博士提出了科研成果产业化的想法。这个想法直接推动了世和基因的成立。世和基因与四位海外友人定居南京。

经过近10年的发展，世和基因已成为肿瘤NGS领域的领先公司。为肿瘤患者提供基因测序诊断服务，并为他们在临床药物选择、耐药机制、监测技术等方面提供相应的指导。复发后等服务。并持续开展人类多基因突变检测试剂盒、非小细胞肺癌组织TMB检测试剂盒、人类循环肿瘤DNA多基因突变检测试剂盒等多个领域的研究。

虽然产品尚未进入医保，但基于众多产品，世和基因已成功开展临床检测服务、临床开发服务、仪器试剂销售等业务。不过，没有纳入医保也限制了世和基因的落地场景。目前主要集中在大型三级医院、肿瘤医院等特定场景。市场增长空间仍然很大。市场渗透率较低也意味着世和基因更容易扩大业务规模。世和基因也在探索现有业务之外的商业化可能性，比如发展早期筛选业务，或者与药企等上下游企业合作。

2019年至2021年，世和基因营收分别达到3.95亿元、4.06亿元、5.17亿元。市场渗透率较低，意味着世和基因仍需要更多的市场推广教育和持续的研发投入。 2020年、2021年，世和基因营销投入分别为1.92亿元、2.49亿元，较上年分别增长17.8%、29.7%，对应的营收增速分别为2.8%、27.3%。

较小的市场和营收规模限制了世和基因的盈利能力。截至目前，世和基因尚未实现盈利。报告期内，亏损分别为1222.37万元、1.41亿元、8503.28万元。三年累计亏损超过2.38亿元。从投入产出来看，效果并不明显。

世和基因的市场竞争力关键在于市场认可度和销售推广能力。前者是所有从业者面临的共同问题，需要大家共同努力推动；后者则是对世和基因营销和销售团队的进一步考验。目前，世和基因主要有直销和分销两种模式。报告期内，直销模式收入占比分别为88.65%、92.24%、92.36%。与发行团队相比，表现非常好。

从另一项业务拓展来看，诞生和基因销售团队的战斗力似乎并没有那么强。世和基因认为，2020年公司营收放缓很大程度上是受疫情影响。很多人不知道的是，世和基因还推出了新冠病毒核酸检测服务，并被列为南京市卫健委指定的新冠病毒检测机构。《招股书》显示，世和基因只完成了超过180万份新冠病毒核酸检测，这对于一个人口近千万的城市来说并不是一个优秀的数据。尤其是在与核酸公司的对比中，在别人蒙着眼睛跑的时候，世和基因的表现就有些尴尬了。

营收规模有限、因疫情错过分红，似乎与管理层的家族关系密不可分。招股书显示，世和基因控股股东、实际控制人为邵华武、邵阳、王晓楠，直接和间接持有40.6080%的股份和43.6334%的投票权。邵华武和邵阳是父子关系，而邵阳和王晓楠是夫妻关系。角色重叠还可能会带来角色冲突带来的麻烦，这可能会在一定程度上困扰公司的决策。

持股情况

基因检测敲除，

VAM交易迫使世和基因IPO

作为海外归来的明星选手，世和基因自成立以来一直是资本市场的宠儿。据企查查平台显示，石石和基因自成立以来已完成多笔融资，融资总额超过10亿。但自2019年完成最新一轮融资以来，一直没有公开融资。

融资历程

随着融资的进展，世和基因与多家股东签署了对赌协议。 B轮融资、C轮融资和D轮融资均涉及特殊股东权利条款，具体包括业绩承诺、股权回购等对赌条款等特殊股东权利条款。

早在2020年4月，世和基因就开始筹备科创板上市，并向江苏证监局办理首次公开发行股票的辅导登记。当然，事情并没有想象中那么顺利。世和基因与七名股东的对赌协议即将到期。 2022年12月31日前上市失败的，投资股东有权要求公司实际控制人及其一致行动人回购股份。

2019年至2021年，世和基因期末现金及现金等价物余额分别为1.6亿元、9246万元、1.36亿元。尽管它们相对稳定，但水平较低。经营活动产生的现金流量净额分别为-879万元、-5946万元、-7725万元。可见，短期内很难自行改变现金流，面对即将到期的对赌协议也如鲠在喉。

IPO进展

此外，随着多家肿瘤筛查公司IPO，行业竞争也日趋激烈。资本实力有限、融资渠道单一，制约了世和基因未来的业务拓展和自身技术平台的建设，特别是针对肿瘤早筛早诊断的大规模队列临床研究的开展。无论是从对赌协议还是自身发展的角度来看，世和基因都需要登陆股市来缓解困境。

世和基因提出第四套上市标准，即预计市值不低于30亿元，最近一年营业收入不低于3亿元，拟募资15.5亿元。 IPO一方面可以更好地应对日益激烈的行业竞争，另一方面可以扩大产品研发和生产能力。

世和基因拟将上市募集资金用于基于液体活检和高通量测序技术的基因检测试剂盒研发及产业化项目、肿瘤早筛早诊断试剂盒研发及产业化项目、及肿瘤高通高通量测序平台建设项目、高通量测序全流程自动化项目、生物信息分析处理中心及信息化升级项目以及补充流动资金。

世和基因能否在科创板重振雄风？深潜原子认为燃石医疗是世和基因很好的标杆公司。

2021年，世和基因营收5.16亿，燃石医学营收5.07亿；分业务来看，燃石医学的临床检测服务收入占比为62.88%，世和基因的收入占比为73.14%；临床开发业务为燃石医学贡献了4.61%的收入，为世和基因贡献了12.08%的收入；检测试剂销售及服务对燃石医学贡献32.51%，对世和基因贡献14.78%；从员工数量来看，燃石医学2021年拥有员工1,394人，其中研发人员258人；世和基因现有员工1345人，其中研发人员266人。经过多维度的数据对比，焚石药几乎就是石河基因的最佳目标。截至2022年9月20日，燃石医学市值为3.36亿美元。如果与燃石医学相比，世和基因的资本之路注定会坎坷。

当然，这条赛道上还有其他选手。比如爱德生物，不过，爱德生物2021年营收达到9.17亿，并且保持年均5%以上的增速。在经过认证的诊断试剂对比中，世和基因只有1个，爱德生物有24个。短时间内，世和基因不太可能对爱德生物构成威胁。艾德生物科技总市值92亿元。按照世和基因上市前62亿元的估值，即使市值不下跌，上涨幅度也不大。

作为新兴赛道，国内肿瘤NGS检测市场的商业模式和产品同质化程度较高。世和基因依然是龙头企业，但随着多家竞争对手公司的IPO，世和基因曾经拥有的光环已经不复存在。尤其是，随着后疫情时代的到来，在新冠业务上已经完成资本积累的企业也将是潜在的威胁。但无论未来如何，进军股市对于世和基因来说都是必经之路。